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高顿CFA1、2、3级题型介绍及重点解析

作者:cfa 整理 CFA® 2014年08月28日 来源:cfa CFA® 打印 

现在一二级的考试题型都是选择题, 一级是多项选择(multiple choice), 共计240道题, 09年之前是 ABCD 四个选项,四选一,09年开始改革为 ABC 三个选项,三选一;二级是个案例多项选择(item set multiple choice),20道 Item Set,每题6个小题,共120道题,同样从09年开始改革为 ABC 三个选项,三选一。关于CFA考试时间,CFA 一级考试每年举行两次,分别在每年六月和十二月的第一个周六;二、三级考试每年举行一次,在每年六月的第一个周六。三个级别的考试时间均为上下午各三个小时。
 

三级题型分两部分,上午是 essay,包括简答和按给出的构架应答(比如给您一个表格,要您补全所缺项目),下午跟二级的题型一样。这要求您应该做出相应的调整,重点适应 essay 的特点,而这其中的重点是 IPS(investment policy statement)的撰写,它所占的比重和篇幅都**,对多数中国考生来说,也是比较陌生,对英文写作难以把握。同时上午的考试中还将涉及到很多计算题,如 performance attribution, return calculation,derivative valuation 等题目, 计算难度和计算量也比较大,如果没有非常充分的准备,考生在这部分失分也非常多。

 

下午考试部分题型和二级一样,10道 Item Set,每题6个小题,共60道题。主要是 Ethics, GIPS, Risk Management,Portfolio Management 的内容,题目可以是及极其理论化的投资组合管理理论,也可以是非常实务的风险对冲,组合调整和监控的内容。根据 CFA 协会的要求,CFA 考试的知识结构是如下层次设计的:一级侧重 investment tools;二级侧重 assetvaluation;三级侧重 portfolio management。难度是基本上逐级加大,所谓一级要知其然就可以了,二三级要知其所以然。

 

但现在中国普遍的考生反映是二级难度**,三级反而会相对简单。其实难度这东西很主观,要因人而异,我们应该了解这其中的 pitfalls:首先,很多人感觉二级难,是因为一级太简单或过得太容易,比如没有认真准备也过了,也就是说二级难的原因有可能是一二级跨度太大,致使很多人轻敌造成的;其次,通过二级的洗礼,三级考生普遍素质经验较好,这也是三级一直通过率较高的主要原因。所以,大家不可简单地认为过了二级,三级就是囊中之物,因而放松警惕;从学术的广度和难度来讲,三级是最难也是最有用的,大家切不可轻敌。大家可以到国内的 CFA 论坛(www.17cfa.cn  www.cfapub.com)去看一下就知道:他们多数认为三级是最难的,其中有个银行职员三级连续4次 fail, 都想自杀了。总之,希望大家在战略上充分重视。

三 级 最 好 的 强 化 方 法 并 不 是 去 练 习 写 作 , 而 是 熟 悉 IPS 的 固 定 模 式 : Objective:(return, risk),Constraints:(liquidity, legal, time horizon, tax, unique.)牢记以前考题和 notes 习题的标准答案,可以细化到每个常用的关键词。要知道评分时 CFA 协会不会因语法错误和拼写错误扣分,只要您让他看懂关键的判断和计算逻辑即得分;这样准备结合正确理解题意,效果会很好。

 

CFA 三级考试从出题比重上看侧重投资组合管理(Portfolio management),由于传统的资产定价理论(Asset valuation)在三级有很大一部分也包括在投资组合管理中,故 Portfolio Management 的实际比重超过50%,是三级考试的重头戏,这跟一二级是有本质区别的,但是每一部分之间又互相联系,中间又各有难点和重点。

如前所述,IPS 的撰写是关键,要达到标准化,快速反应化,坦率地说这部分难度不大,要求的是熟悉程度,考试时阅读的量大,要求阅读理解速度快。Performance Evaluation 有些公式挺绕,要结合习题理解记忆,GIPS 在三级中是包括在 Portfolio Management,记忆量也巨大,主要的考法是要您找出不符点。可以说,Portfolio management 掌握好了等于三级考试成功了一半。

 

Asset valuation 中的 Fixed income 和 Derivatives 是公认难度**的,其中 Fixed income 有专门的指定课本,建议大家看下, 其中的 immunization, cash flow matching, controlling interest risk, hedging mortgage securities,credit derivatives 等都是有相当深度的;Derivatives 中的 option strategy 要结合模型图来记忆,比如 bull spread strategy, bear spread strategy, straddle strategy, butterfly spread strategy, collar strategy 都很费解,very exhausting 要下些功夫。其他,Ethics 基本是老相识;Economics 主要是美国资本市场的财经写实评论,对金融业内人士来说是常识,其他专业的要认真理;Quantitative method 比二级加了 Time series,难度不大;另外,在二级中最折磨人的 Financial statements analysis 也没有了。

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