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2014年6月CFA三级考试真题解析

作者:golden 整理 CFA® 2014年06月17日 来源:未知 CFA® 打印 
CFA的三级考试与前面两个级别相比,从考试内容和考试方式上,都有很大的改变。上午的Essay写作部分,一直是中国大陆考生的难点。但其实,上午的考点一直都是相对比较固定的,高顿研究院的CFA老师们对这些考点都有深刻的总结和分析,此次更是达到95%的考点命中率。下午的部分,一直都是中国大陆地区考生的拿分部分,特别是对参加了高顿辅导课程的学员来说,这一部分通常都能够拿到比较高的分数。
下面,我们结合2014年三级考试的具体考试内容和考点分布,进行详细的分析:

2014年CFA三级考点分布:

考点 上午
(Essay)
下午
(Set)
命中考点
Ethics 0 2 2
Behavior Finance 1 0 1
Individual 2 1 3
Institution 2 2 3
Economic Concept 1 0 1
Asset Allocation 0 1 1
Fix Income 1 1 1
Equity 1 0 1
Alternative 0 1 1
Risk Management 1 1 2
Execution, Monitoring & Rebalancing 1 0 1
Performance Valuation and Attribution 1 1 2
GIPS 0 0 0
Total 11 10 19
上午的考点,跟我们上课时强调的内容几乎是完全一致的。个人投资者和行为金融相结合,以及机构投资者,加上固定收益,是考试的重中之重,占了上午的约60%。下午的考题中,例如Ethics两道题,Performance Evaluation一道,Risk Management一道题,这都是与我们的预测相符合的,而GIPS没有在这次Level 3考试中出现,Individual 和 Institution依然还是Level 3的重点考试模块,对于这些部分,考生一定要重视。高顿的老师们对于这一块,有多年的总结和沉淀,对考生的帮助时非常大的。
接下来对每一个部分的考点进行分析。
(1)Ethics:在下午部分考察了两道题目。这部分内容大部分和一级、二级相似,只是添加了AMC的一些考点。两个Item Sets的12道题中有2道是关于AMC。Duty to employer,Conflict of interest, Due Diligence相关的内容一直是重要的考点,这次的三级中也考到了,不过相信已经进入三级考试的各位考生都已经十分熟悉。
(2)Behavior Finance:主要考查投资者行为偏差及其修正。这些都是传统的重点,所以考生对这些概念肯定复习过,但在考试中更加注重结合案例的分析能力,必须在有限的时间内通过分析题干得到结论,对于考生对于该考点的熟练程度要求较高。在考试中具体涉及到了mental accounting、anchoring等偏差,需要考生结合案例给出该投资者违法这两项规定的证据,并提出解决方案。
(3)Individual:是上午essay部分考试的重点,也是难点,这次有两道大题。首先是计算题,计算投资组合的Liquidity needs以及给出退休后目标(FV)和期间现金流(PMT),要求计算投资组合Required return。其次是分析题,主要包括:风险承受能力分析,如何使用期权(Put option)来处理concentrated equity asset,以及如何降低该期权策略成本等问题。
(4)Institution:也是上午essay部分考试的重点,这次也考了两道大题。考察的重点在于结合具体案例,分析具体机构投资者的优缺点等。第一道机构投资者IPS考察的是Pension,也是几乎每年必考的内容,通过一个公司收购另一家公司(less profitable)后一些基本面信息的改变(员工年龄变化,Sponsor 盈利能力的变化等)判断影响新的养老金Risk tolerance 的因素并分析原因。第二题考察的是对比Endowment 和Insurance,根据基金经理的交易策略判断是否适用ALM(Asset liability management)还是AO(Asset only)进行管理,以及影响Risk tolerance的因素。
(5)Economic concept:上午CME(资本市场预期)内容较少,重点也十分明确。本次三级考试,主要考察了经济增长率计算公式,Grinold-Kroner Model的计算公式以及Taylor Rule的应用。
(6)Asset Allocation:上午部分考了一道题目。主要考察了Roy’s 的安全第一指标,在国际多样化投资中,计算外汇对风险的贡献度;在已知基金经理外汇市场预期的前提下,根据利率平价原理判断是否需要进行外汇风险对冲。
(7)Fixed income:固定收益投资作为近年来愈发重要的部分,已连续多年在上午题出现。本次考察的重点大多是常规考点,主要包括免疫,或有免疫等重点知识。
(8)Equity:上午考察的概念有:投资风格的问题,即价值型(value)和成长型股票(growth)的比较,以及通过图表判断Holding base和Return base的区别以及两种方法的优缺点,通过结合案例中给出的数据进行判断和分析。
(9)Alternative:在下午考了一题。主要考察了房地产(real estate)的投资,distressed securities,hedge fund,emerging market securities等。
(10)Risk management:上午题主要考察了基金经理在改变原先股票和债券投资配比后应如何通过使用衍生品头寸调整目标Beta以及Duration。在掌握概念的基础上结合案例,分析不同交易策略的执行原因及优势。
(11)Execution, Monitoring & Rebalancing:上午题主要考察了交易量加权以及Implementation shortfall的计算以及优缺点,另外还考到了算法交易中的逻辑参与策略以及Implementation shortfall的概念。
(12)GIPS:这次没有出题。
总体来说,三级考试的趋势是越来越注重考生的理解和分析能力。在复习时,仅仅记住计算公式和概念是远远不够的,要深入理解其背后的原因,这样在考试时,才能结合具体问题具体分析。这就需要考生平时多看案例,通过案例,学习如何将实际问题和理论知识点相结合,所以这里就建议考生多看原版教材,相对而言,notes上案例太少,不利于培养对知识点的实际运用能力。另外一点就是,三级知识的体系性和逻辑性很强,在复习时要注意多总结,找出每一个部分之间的逻辑关系。
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2014年6月2014年6月CFA一、二、三级真题解析说明会


日期 2014年6月21日
时间 17:00-18:30
活动内容 2014年6月CFA一、二、三级真题解析说明会
地点 上海市中山北一路369号上海财经大学
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